周五（11月22日），芝加哥期货交易所（CBOT）的1月大豆期约报收9.835美元/蒲，比一周前下跌1.5%；12月船期美湾大豆均价为每蒲10.70美元,下跌1.6%；12月豆粕报收每短吨291.5美元，上涨0.2%；12月豆油报收每磅41.84美分，下跌8.0%；泛欧交易所2月油菜籽期约报收508.75欧元/吨，下跌5.7%；加拿大1月油菜籽期约报收592.2加元/吨，下跌8.4%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨414美元（含33%出口税），下跌1.4%。周五，ICE美元指数报收107.507点，比一周前上涨0.8%。
贸易政策前景：中国和巴西签署贸易协议，防御美国贸易战
周三中国和巴西两国最高领导人签署近40项合作协议，巴西也成为中国在拉丁美洲的首个全面战略合作伙伴国。巴西农业部周三表示，中国已批准巴西向中国出口高粱等多种农产品。此外，中国还将向巴西鱼粉、鱼油和其他鱼类蛋白质和脂肪开放市场。
自2018年美国对中国发起贸易战后，巴西就取代美国成为中国头号大豆供应国。海关数据显示，2024年头10个月，中国从巴西进口大豆6780万吨，占到中国进口总量的四分之三；同期中国从美国进口大豆所占份额仅为六分之一。在2022年底中国批准进口巴西玉米后，巴西在次年取代美国成为中国头号玉米供应国。
在美国当选总统特朗普威胁对中国加征高额关税之际，巴西和中国加强贸易关系，无疑有助于抵御未来关税提高所带来的冲击，而这同时也给包括大豆在内的美国农产品出口前景蒙上一层阴影。与此同时，我们认为美国对华出口前景并非一定黯淡，而是在很大程度上取决于两个因素，其一是南美作物的产量前景和价格走势，其二是中美两国贸易谈判的情况。如果中美两国延续第一阶段贸易协议的轨迹，2025年中国有可能大幅提高进口美国大豆。
南美大豆播种进展顺利，产量前景乐观
巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，截至11月17日，巴西2024/25年度大豆播种进度为73.8%，高于一周前的66.1%，也超过了去年同期的65.4%。
巴西植物油行业协会(ABIOVE)周二首次发布新季作物的产量预测，预计2025年初收获的巴西大豆产量将达到创纪录的1.677亿吨，同比增加9.4%。ABIOVE的产量数据要高于巴西国家商品供应公司(CONAB)上周预测的1.6614亿吨，略低于美国农业部当前预测的1.69亿吨。ABIOVE表示，按照当前产量预期，巴西大豆出口量将达到创纪录的1.041亿吨，同比增长5.9%；大豆加工量也将达到创纪录的5700万吨，同比增长4.6%。
在邻国阿根廷，近期降雨也改善了大豆播种和生长条件。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，阿根廷大豆播种进度达到35.8%，比一周前提高了16%，大部分大豆产区的地表水分条件良好，大豆作物生长情况良好。目前美国农业部预测阿根廷大豆产量为5100万吨。
就天气前景来看，美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，从现在到12月份出现拉尼娜的可能性为57%，并将持续到明年1月至3月。即使出现拉尼娜，都可能持续时间较短，强度较弱。拉尼娜现象通常会限制阿根廷和巴西南部地区的降水，不利于大豆作物生长。
美国大豆出口销售加快；中国买家本周订购多达35船大豆
美国农业部周度出口销售报告显示，截至11月14日当周，美国大豆出口销售量为186万吨，比上周高出20%，但比四周均值低7%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量为3158万吨，同比增长9.0%，一周前同比增幅为6.4%。美国农业部预期全年出口同比增长7.7%。本年度迄今美国对华大豆销售总量为1473万吨，同比减少8.5%，上周同比降低11.7%。
从报价看，11月21日，美湾大豆报价为400美元/吨，比一周前下跌4美元。巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为420美元，下跌3美元。阿根廷大豆上河报价为414美元/吨，下跌3美元。
本周美国农业部四次发布单日出口销售报告，周一报告对墨西哥销售26.13万吨大豆；周三报告向中国销售20.2万吨大豆，向未知目的地销售22.62万吨大豆；周四报告向中国销售19.8万吨大豆，向未知目的地销售13.5万吨大豆；周五报告向未知目的地销售19.8万吨大豆。
据巴西农业投资商品公司分析师埃杜尔多·瓦尔宁表示，本周中国买家在市场上表现非常活跃，共计买入了32至35船大豆，其中13船来自美国，均为中储粮采购，用来补充国储库存。中国私营油厂继续寻购2025年1月至2月在巴西或12月在美国装运的大豆。
美国密西西比河水位改善，驳船运输加快
最近美国中西部降雨频繁，密西西比河的水位提高，驳船运输改善。美国农业部的官方数据显示，截至11月16日当周，驳船谷物运输总量为781,550吨，比前一周增加2%，比去年同期增加5%，当周共有541艘谷物驳船顺流而下，比上周增加42艘，高于去年同期的473艘；新奥尔良港口有933艘谷物驳船卸货，比上周减少5%，但是高于去年同期的712艘。
从出口情况看，截至11月14日当周，美湾有31艘远洋粮船装载，比去年同期增长41%。在11月15日到25日期间，预计将有61艘远洋粮船装载，比去年同期增加22%。从运费来看，截至11月14日，美湾到日本的谷物运费为每吨49.75美元，比一周前下跌1%，去年同期57美元/吨；美西到日本的运价为每吨29.50美元，和前一周持平，也和去年同期持平。
国际谷物理事会：2024/25年度全球大豆产量将达到创纪录的4.19亿吨
据国际谷物理事会（ICE）发布的最新月报显示，由于主要生产国的大豆预期丰收，2024/25年度全球大豆产量预计将达到创纪录的4.19亿吨，较上月调低160万吨，但比上年增长6%。本月全球大豆产量预测下调的原因在于美国大豆产量预测值下调330万吨，为1.214亿吨。这一降幅超过巴西和乌克兰的产量上调幅度。巴西的大豆产量调高100万吨，达到1.64亿吨，乌克兰上调110万吨，达到610万吨。
全球大豆消费预计为4.085亿吨，较上月调高230万吨，也将比上年增加5.6%。全球大豆贸易预计为1.802亿吨，较上月调高90万吨，也将比上年增加0.8%。经过上述调整，全球大豆期末库存预计为8210万吨，较上月调低390万吨，但比上年增加15%。全球大豆库存用量比预计为13.95%，高于上年的12.63%。
美国新政府贸易政策明朗之前，大豆市场波动加剧
考虑到美国大豆收获已经结束，南美大豆明年初才会收获，预示着季节性压力正在减弱，如果得到南美天气或者中国需求的支持，大豆价格很可能出现季节性反弹行情；但是考虑到全球供应预期创纪录，在美国新政府贸易政策明朗之前，未来几周大豆市场将会动荡加剧。
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