周五芝加哥期货交易所（CBOT）的2023年11月大豆期约报收13.7075美元/蒲，比一周前上涨4.02%。美湾7月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲15.3275美元，比一周前上涨2.78%。CBOT的12月豆粕报每短吨401美元，上涨3.80%；12月豆油期货报收每磅60.76美分，上涨4.17%。泛欧交易所11月油菜籽期约报收471.25欧元/吨，比一周前上涨5.1%；洲际交易所11月油菜籽报收820.80加元/吨，上涨8.20%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨547美元（含33%出口税），上涨0.37%。周五美元指数报收99.605点，比一周前下跌2.30%。
美国农业部有理由维持美国大豆单产不变，市场也有理由不信
美国农业部在7月份供需报告中维持2023年美国大豆平均单产预估不变，仍为每英亩52蒲。作为对比，华尔街日报调查的十几家机构分析师平均预计大豆单产下调到51.4蒲/英亩。由于6月底的年度种植面积数据将美国大豆播种面积调低400万英亩，所以本月将美国大豆产量调低到43亿蒲，低于上月预测的45.1亿蒲。
我们在上周报告里提到，尽管大豆评级下滑，但是不排除美国农业部维持大豆单产不变，因为8月份才是大豆关键生长期，所以大豆仍有足够的时间恢复。最近一周多来中西部天气转为多雨，大豆评级改善，为美国农业部维持大豆单产不变提供理由。
从美国农业部的单产预测模型来看，主要是根据7月和8月份的天气进行单产调整，但是如果6月份极端干旱（如2012年），美国农业部也会在7月份进行调整。自1988年来，当6月份降水量位于统计正态分布的最低10%尾部区域时，将会触发6月份的干旱变量修正。不过今年6月份的降雨量正好位于这一阈值的擦边区，调不调都可以，考虑到7月上旬没有出现高温天气，许多地区出现降雨，大豆状况稳定或者改善，所以美国农业部选择等到下个月再调整单产也就不足为奇。
然而从市场参与者的角度来看，大豆单产能否达到52蒲/英亩的创纪录水平还有很长一段路要走，或者说是个a very long shot。未来几周的天气不容任何闪失，这显然是一个巨大的不确定性，而对期货市场来说，不确定性意味着风险，风险意味着价格需要添加风险升水。
美国农业部下个月发布的单产数据会更靠谱一些，因为是基于调查，并纳入未来几周的天气因素；到了9月份，单产数据还将增加实地观测数据。在这些更可靠的单产预期出台前，市场通过周三大跌30美分来表达对美国农业部供需报告的尊重，然后通过周四大涨40美分来表达内心对52蒲可能难以成为现实的质疑。
美国农业部通过削减出口预期来避免库存降至极为紧张的水平，但是。。。。
为了避免大豆库存降低到极为紧张的水平，美国农业部本月削减了大豆需求，主要是将2023/24年度大豆出口预估下调1.25亿蒲，为18.5亿蒲，同比减少6.6%。考虑到国内生物燃料需求的刚性增长，美国农业部仅仅将大豆压榨调低1000万蒲，为23亿蒲。
由于供应下降，压榨厂需要和出口商竞争大豆，将推动大豆价格上涨。本月将2023/24年度美国大豆年度均价调高30美分至12.40美元/蒲，但仍低于上年的14.20美元。豆粕价格预估上调10美元，为每短吨375美元，低于2022/23年度的450美元。2023/24年度美国豆油价格预估上调2美分，为每磅60美分，低于上年的64美分/磅。
本月美国农业部预计2024年8月底美国大豆库存将从上月预测的3.5亿蒲降至3亿蒲，但是仍比上年增长17.6%，比分析师预期高出近1亿蒲。库存用量比为7.0%，低于上月预测的7.9%，高于上年的5.9%。
但是，以上预期都是基于大豆单产达到创纪录的52蒲/英亩。假设大豆单产降低1蒲/英亩呢？大豆库存将会降至2.2亿蒲，库存用量比也将降至5.1%，创下8年来最低水平；单产降低1.5蒲，大豆库存将只有1.75亿蒲，库存用量比将只有4.1%，创下1965年以来的历史次低水平；如果大豆单产降低到去年水平，库存将跌落至0.9亿蒲，库存用量比只有2.2%，仅仅能满足一周需求。
由此可以预见，未来一个月里，随着大豆进入关键单产形成期，围绕天气预报以及单产预期的剧烈波动行情将会成为新常态。今年的天气市要比往年来得更猛烈一些。如果降雨未能达到实现当前单产预期所需的水平，大豆很可能继续成为农产品的领头羊。
美国大豆出口继续季节性下滑，但是新豆销售有望开始加速
美国农业部出口销售周报显示，截至7月6日当周，美国大豆净销售量为29万吨，低于一周前的78万吨。2022/23年度迄今美国大豆出口销售总量为5260万吨，同比减少11.4%，上周是同比减少12.1%。美国农业部本月向下修正后的出口目标是同比降低8%。目前美国新豆销售合同量仅为415万吨，远远低于去年同期的1385万吨，处于历史低位。从报价来看，当前美国大豆依然缺乏竞争力（参考图2）。7月13日，美湾大豆报价为582美元/吨，巴西大豆在帕拉纳瓜港口的报价为521美元/吨，阿根廷大豆在上河报价为每吨548美元。
考虑到第三季度巴西大豆出口趋于季节性放慢（因出口重心转向玉米），美国新豆销售将会开始加速。周四（7月13日），美国私人出口商报告对墨西哥销售31.57万吨大豆，2023/24年度交货。
中国6月份进口1030万吨大豆，环比减少15%，但同比增加25%。2023年上半年中国大豆进口量为5260万吨，同比增长13.6%，而美国农业部预测同比增长8.1%。美国农业部本月将2022/23年度中国进口预期上调了10万吨，达到9900万吨。
美国农业部对南美大豆产量的预期也比其他机构更乐观
美国农业部本月维持2022/23年度阿根廷大豆产量预估不变，仍为2500万吨。这要高于阿根廷国内行业机构的预测。罗萨里奥谷物交易所预计2022/23年度阿根廷大豆产量为2000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为2100万吨。美国农业部也维持巴西大豆产量不变，将达到创纪录的1.56亿吨，高于巴西国家商品供应公司（CONAB）目前预测的1.546亿吨。美国农业部还将巴西的大豆出口调高100万吨，达到9400万吨；国内大豆压榨调低50万吨，为5300万吨。2022/23年度中国大豆进口调高到9900万吨，高于上月预期的9800万吨。
加拿大油菜籽产量前景下降
随着天气愈加干燥，加拿大大草原的油菜籽作物状况正在恶化，气象预报显示7月份剩余时间的前景不容乐观。自今年加拿大的油菜籽播种以来，大部分地区的降水量低于正常水平，可能导致油菜籽单产低于正常水平，进而使得产量低于预期。头号油菜籽产区萨斯喀彻温省的作物周报显示，截至7月10日当周，全省天气炎热少雨，许多农户希望降雨马上出现。目前油菜籽优良率约为48%，上年同期为68%。该省本周没有表层土水分过剩，一周前为1%，21%充足，一周前为42%，79%短缺或非常短缺，一周前为57%。加拿大统计局称，今年加拿大的油菜籽播种面积预计为2208万英亩，比上年增加近50万英亩。分析师表示，干燥天气可能抵消播种面积增加带来的积极影响。加拿大农业部目前预计2023/24年度加拿大油菜籽产量为1840万吨，比2022/23年度的1817.4万吨增加1.2%。美国农业部预计2023年加拿大油菜籽产量为2030万吨，将是2017/18年度以来的最高水平。
美国大豆作物状况略有改善，8月份天气将是决定单产关键
过去一周里，美国大豆优良率出现五周来的首次改善。截至7月9日，大豆优良率为51%，略高于一周前的50%，但低于上年同期的62%。三个大豆主产州的大豆优良率有升有降，其中伊利诺伊大豆优良率为36%，高于上周的30%；印第安纳为55%，高于上周的53%；衣阿华为52%，低于上周的53%。美国干旱监测报告显示，截至7月11日，57%的大豆处于干旱地区，比一周前减少3%，但仍远高于上年同期的25%。
从土壤墒情数据来看，伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为41%，一周前32%；印第安纳35%，一周前39%；衣阿华57%，一周前55%；从亚层土墒情来看，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为55%，上周67%；印第安纳45%，上周49%；衣阿华64%，上周61%。最新气象预报显示，衣阿华州也将出现降雨降温天气，有助于作物状况改善。下周一的作物评级报告有可能显示作物状况继续改善。
美国全国海洋及大气管理局（NOAA）周日（16日）发布的未来三天降雨预报显示，从周日到下周二，中西部几乎所有地区将有降雨，明尼苏达、威斯康星、密歇根、衣阿华、印第安纳、俄亥俄，以及伊利诺伊北部将会出现0.25英寸的降雨；密苏里将会出现0.5英寸左右的降雨，伊利诺伊州南部将出现2.5英寸左右的降雨（参考图3）。NOAA周六发布的6-10天天气展望预测，在7月21日至7月25日期间，玉米种植带大部分地区气温偏低，尤其是中部地区；中西部中部以及南部地区降雨高于正常，北部地区降雨接近正常。
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