全球油籽市场：天气市行情初现峥嵘，油籽价格高位波动

 

　　周五芝加哥期货交易所（CBOT）的2022年7月大豆期约报收16.465美元/蒲，比一周前上涨24.5美分或1.5%。美湾1号黄大豆现货平均报价为每蒲17.93875美元（每吨659美元），比一周前上涨46.125美分/蒲或2.6%。Euronext交易所8月油菜籽期约报收870.50欧元/吨，比一周前上涨28.5欧元或3.4%。洲际交易所（ICE）的7月油菜籽报收1181加元/吨，比一周前上涨23.4加元或2%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为645美元（含33%出口税），比一周前上涨9美元或1.4%。大连商品交易所2022年7月大豆期约报收6,277元/吨，比一周前上涨98元或1.6%。

 

　　美联储开启货币紧缩周期，金融以及大宗商品范式改变

 

　　自从2020年全球爆发疫情以来，从原油到金属再到大豆等大宗商品在2020年4月左右创下多年新低甚至历史低点。随后美联储等西方主要经济体的央行启动超级货币宽松政策，美联储每月买入1200亿美元的债券以及MBS，引发了全球大宗商品市场的超级牛市行情，美国WTI原油从2020年4月份的负值上涨到了今年3月初的130美元/桶；大豆价格较2020年4月份的价格翻倍，豆油价格更是大涨220%以上。

 

　　除了美联储超级放水引发的再通胀交易之外，2020年初中美签订的第一阶段贸易协议也导致中国加大采购美国农产品和能源，中国还大量进口铁矿石以及其他原材料，成为推动全球经济从疫情中复苏的主要驱动力。进入2022年之后，俄乌冲突的爆发为全球大宗商品市场再点燃了一把火，由于俄罗斯是主要的能源、谷物和金属供应国，西方制裁引发供应中断担忧，推动包括铜铝等工业金属在3月初创下历史新高，小麦期货在俄乌冲突后的一周内就暴涨40%，并创下14年新高。近期印度尼西亚突然叫停棕榈油出口，也加剧了全球食用油市场的供应担忧，推动豆油和棕榈油创出历史新高。

 

　　但是就在大宗商品如火如荼连创新高之际，美联储加息、地缘政治冲突以及中国需求放慢，正在改变着市场运行逻辑。自3月份美联储首次加息以来，全球通胀压力愈演愈烈，进一步助长市场对央行缩紧银根的预期。最新数据显示4月份美国通胀高达8.3%，虽低于3月份的8.5%，但是高于市场预期的8.1%。5月12日美联储主席鲍威尔在获得参议院确认连任的同一天表示，他无法保证美国经济将会软着陆，通过加息遏制通胀将带来痛苦。目前美国投行以及经济学家们普遍认为美联储将在6月份和7月份连续加息50基点。美联储积极加息的预期已经将美元推高至20年来的新高，今年迄今涨幅高达9.4%，因为投资者在经济不确定性中买入美元作为避风港。美元升值在将全球其他经济体拖入沼泽，因为其他国家的货币贬值意味着进口价格升值，进一步助长其通胀率，并使其资本外流，新兴经济体尤其首当其冲，发达经济体也难以幸免。过去一周里欧元创下五年来新低，瑞士法郎自2019年以来首次与美元平价，日元也创下二十年来新低。由于美联储比其他经济体更为积极加息，也令世界上许多其他经济体面临投资组合外流和货币疲软的双重打击。摩根士坦利经济学家预计2022年全球经济增长速度不到去年一半。国际金融研究所数据显示，随着美联储加息，更多资本可能流入美国，对新兴市场造成损害，4月份就有40亿美元资金从新兴经济体的股市流出。在中国，由于国内疫情形势复杂，人民币汇率疲软，分析师们普遍预期中国大宗商品需求可能疲软，不再成为全球大宗商品需求的增长引擎。

 

　　事实上，进入5月份以来，全球大宗商品市场几乎和金融市场同步出现下跌，反映出投资者风险偏好减弱。美国银行（BofA）的研究显示，截至5月11日的一周内，股票、债券、现金和黄金市场都出现了资金外流，风险厌恶情绪冲击了所有资产类别。就大宗商品而言，5月份迄今芝加哥大豆期货下跌2.3%，豆粕下跌5.3%，豆油下跌0.2%，棕榈油下跌10.4%，玉米下跌4.0%；油菜籽下跌0.6%；棉花下跌0.3%，期铜下跌5.3%。但是本月迄今小麦大涨11.5%，反映出主要出口国供应中断的影响。

 

　　在全球经济增长放慢而通胀压力高企的背景下，美联储即将从6月1日开始削减近9万亿美元的资产负债表，美国以及全球经济增长面临失速；全球地缘政治冲突加剧，使得持续了几十年的全球化让位于去全球化甚至区域集团对抗；在全球通胀压力日益突出的情况下，原材料生产国和出口国的资源民族主义和保护主义给供应面带来更多的 不确定性，进一步放大了大宗商品的波动幅度。古诗云，高台多悲风。对处于历史高位的农产品来说，投机基金的巨量净多单持仓，也为今年下半年的翻云覆雨埋下伏笔。

 

　　天气市行情初现峥嵘，单产不容任何闪失

 

　　自上周五以来的六个交易日里，芝加哥大豆期货先是在两个交易日大跌61美分或3.5%，接着在之后的四个交易日连续上涨，收复了全部失地。如此大起大落，反映出今年春播天气前景的不确定性。截至5月8日，美国大豆播种进度仅为12%，远低于去年同期的39%以及五年同期均值24%，也低于分析师预测的16%，因为中西部玉米种植带的天气低温多雨，土壤低温以及农田泥泞，导致农机无法下田作业。不过本周中西部的中部和东部地区天气回暖，有助于农机作业，播种进度有望加快。考虑到大豆播种窗口比玉米更晚一些，所以农户应当会优先抢种玉米。

 

　　美国农业部本周在5月份供需报告里首次发布了2022/23年度产量预期，预计今年秋季收获的美国大豆产量达到创纪录的46.4亿蒲，同比增加2.05亿蒲，比市场预期的产量高出0.36亿蒲；期末库存预计为3.1亿蒲，同比提高0.75亿蒲，但是低于预期的3.19亿蒲，这是因为压榨以及出口强劲增长，其中大豆压榨将达到22.6亿蒲，同比增加4000万蒲；出口将增加6000万蒲，达到22亿蒲。

 

　　值得一提的是，美国农业部当前预期2022/23年度美国大豆单产为每英亩51.5蒲式耳，这也是创纪录的单产。但是从目前播种进度以及天气来看，大豆单产能否达到这么高的水平，存在许多变数。如果大豆单产仅仅达到2020/21年度的51蒲/英亩，产量将会降至45.95亿蒲，比当前预期减少0.45亿蒲，大豆期末库存也将降低到2.65亿蒲，期末库存用量比也将从6.8%降至5.8%，而2021/22年度为5.3%，2020/22年度为5.7%。如果大豆单产降低1蒲/英亩，至50.5蒲/英亩，大豆期末库存将会降低到2.20亿蒲的7年新低，库存用量比将会降至4.8%。由此可以窥见未来几个月大豆走势将对天气预报高度敏感，市场人士将密切关注天气对大豆单产潜力的影响。

 

　　全球大豆和油菜籽产量预计提高，抵消葵花籽产量下滑

 

　　美国农业部本月预计2022/23年度全球油籽产量将达到6.47亿吨，同比增加8%，主要因为南美和美国大豆以及加拿大和欧盟的油菜籽产量提高，有助于抵消乌克兰和俄罗斯的葵花籽产量降幅。美国农业部本月预计2022/23年度全球大豆产量将达到创纪录的3.947亿吨，同比增加13%；2022/23年度全球油菜籽产量将同比增加10%，达到创纪录的1.005亿吨，因为加拿大产量将大幅提高，达到2000万吨。

 

　　不过2022/23年度全球葵花籽产量预计同比降低12%，因为乌克兰、俄罗斯和摩尔多瓦产量下滑。头号生产国俄罗斯的葵花籽产量预计为1450万吨，同比减少7%；第二大生产国乌克兰的葵花籽产量预计为1100万吨，同比减少37.1%。

 

　　从需求面看，美国农业部预计2022/23年度中国大豆进口将同比增加700万吨，达到9900万吨；此外，2021/22年度中国大豆进口预估也上调100万吨，达到9200万吨。

 

　　中国海关总署数据显示，2022年4月份中国大豆进口量为808万吨，环比增加27.2%，同比增加8.5%。今年前四个月中国进口2836万吨大豆，同比减少0.8%。