一、 公司简介
新希望乳业股份有限公司的主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。公司的产品主要包括低温鲜牛奶、低温酸奶、低温调制乳、低温乳饮料、常温纯牛奶、常温乳饮料、常温调制乳、常温酸奶及奶粉等9大类。发行人以“鲜战略”为品牌纲领,着重发展低温乳制品,通过重点布局、辐射周边的发展方式,通过优势区域布局开拓市场业务。
二、 实际控制人简介
新乳业上市后，UNIVERSALDAIRYLIMITED持股为65.6%，新希望投资集团有限公司持股为15.74%；西藏新之望创业投资有限公司持股为4.53%。
新乳业控股股东为UniversalDairyLimited，实际控制人为刘永好和刘畅。
新乳业也是刘永好旗下第三家A股上市公司，此前两家为新希望(000876)和华创阳安(600155)。这也是时隔二十年，刘永好再到深交所敲钟。作为新希望“掌门人”，刘永好在上市仪式现场表示，1998年到深交所为新希望六和上市敲钟，今天轮到新希望乳业，新乳业新在新鲜、新在新潮、新在新希望。
刘畅是一个典型富二代，有着典型的富二代特征——留过学，拥有MBA学历，有过短暂创业的历史。刘畅曾说，年纪小的时候喜欢时尚美好的东西，和脏脏的养猪槽和饲料是特别不一样的概念，是背道而驰的。
三、 行业规模分析
1.全球乳业发展概况
2000年至2016年，全球原料奶产量稳步增长，由2000年的5.82亿吨提升至2016年的8.26亿吨，复合增长率为2.2%；与此同时，全球牛奶产量亦保持同步增长，2016年全球牛奶产量达到6.79亿吨。近年全球原料奶产量情况如下图所示：
2.我国乳业发展概况
根据《中国奶业统计摘要》的数据，2017年，我国液态乳产量达2,691.66万吨，2009年至2017年的复合增长率为6.38%。液态乳产量增长总体上实现了稳定较快的发展，是国民消费中重要的组成部分。
截至2017年，我国液态乳及乳制品制造行业的销售收入总额达3,590亿元，2011年至2017年行业规模复合增长率达7.6%。乳制品行业保持稳健的发展态势，在国民经济中的地位不断提高。
四、主营业务分析
2018 年，公司以“鲜”为核心战略，以科技创新为指引，顺应消费升级大趋势，充分发挥多区域、多工厂、多产品线 的特点，以用户思维为核心，以新鲜优质为抓手，增加研发科技投入，提高新产品的用户价值，加快工厂的智能建设，增强用户的智慧服务，以最大努力去实现消费者在多样性、个性化、独特性上最优的体验。在公司管理能力、技术成果、创新成果、团队建设、文化建设等软、硬实力显著加强的同时，经营业绩方面，2018年全年实现营业收入 497,195.38 万 元，同比增长 12.44%；实现归属母公司股东净利润 24,273.30 万元，同比增长 9.22%。
主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。公司的产品主要包括低温鲜牛奶、低温酸奶、低温调制乳、低温乳饮料、常温纯牛奶、常温乳饮料、常温调制乳、常温酸奶及奶粉等 9 大类。
新乳业的产品和地区的营业收入以及占比如下图：
2015-2018年上半年，新乳业低温奶产品销售额占销售总额比例整体呈上升趋势，从2015年的47.31%提升至2018年上半年的57.76%，逐渐确立其在公司各产品类别中的主导地位。新乳业是希望把国内的乳业资源聚焦低温业务，并通过海外并购打造常温和乳粉业务，战略清晰。
从新希望集团的角度，新乳业上市的意图和野心明显。集团早年从事农副产业加工，而乳业作为集团旗下变现能力以及附加值较高的产业，也是相对高端的产业。通过上市等多元的融资渠道，有利于维持和带动集团其他板块按照他们既定的节奏和目标发展。新乳业目前还有往大健康产业和国际贸易方向发展的需求，为此成立了不少这样的附加值高的公司。
五、 财务分析
1. 营业收入和营业成本分析
从上图可以看出，新乳业的营业收入增长比较快，而营业成本的控制比较好，公司的发展呈现正收益的方向，业务结构的模式较好。
2. 毛利率和净利率分析
新乳业的销售毛利率和销售净利率在同行业相比来说是比较低的。大约的平均值在5%,而伊利的净利率基本在8%以上。
3. 资产负债率分析
资产负债率总体呈现下降的趋势，新乳业的财务状况不断变好。但也存在一定的问题，资产负债率过高，可能带来现金流不足时，资金链断裂，不能及时偿债，从而导致企业破产的情况。资产负债率高，会导致进一步融资成本加剧。
4. 期间费用
由上图可以明显地看出来，新乳业地财务费用和管理费用近五年来没有太大的变化，但是销售费用可以明显地看出来增长较快，主要是由于新渠道的扩展。
5. 净资产收益率
从净资产收益率来看，新乳业的净资产收益率基本保持在15%以上的水平上，说明公司的盈利能力和发展前景都是很好的。
六、 核心竞争力分析
1.经营模式的差异化竞争优势
为了实现差异化经营目标、建立自身相对竞争优势，新希望乳业积极践行“鲜战略”，推进多品牌协同发展。秉持“时间越短越新鲜、距离越近越新鲜、添加越少越新鲜”的理念，新希望乳业着力发展低温乳制品、充分发挥区域性乳制品企业的优势，与全国性乳企形成差异化竞争态势。
在品牌战略上，新希望乳业采用多企业品牌加产品品牌协同发展、依托区域优势市场建立消费者忠诚度的差异性竞争策略。与在传统媒体时代具有显著优势的统一品牌策略不同，新希望乳业所拥有的“华西”“雪兰”“双峰”“白帝”等区域优势品牌经过数十年的沉淀，在多媒体时代，更容易得到高度细分的消费群体认同，适合宣传渠道高度碎片化的趋势。
2.差异化的发展模式，较强的投后整合管理能力
新希望乳业是通过并购区域城市型乳企发展起来的大型乳制品企业，通过近 20 年的并购整合摸索，公司拥有一套完善的投后整合方法论，擅长于通过整合管理实现被并购公司的扭亏为盈和规模扩张。通过并购整合，实现被并购企业在核心经营区域市场份额领先，业务规模不断壮大。
3.稳定安全的奶源基地
截至 2018 年 12 月 31 日，新希望乳业共拥有分布在四川、云南、浙江、山东等地区的 11 个规模化与标准化牛场，其中 7 家取得良好农业规范认证（GAP），8 家取得学生饮用奶奶源基地认证，2 家取得有机牧场认证，6 家取得优质乳工程示范牧场认证。奶牛总存栏数 19740 头，牛只绝大部分从澳大利亚、乌拉圭和新西兰进口。坚持自有及可控奶源的经营战略，与公司的“鲜战略”相辅相成。
4.多元化的销售渠道
新希望乳业拥有成熟、稳定的全面立体分销网络，包括商超、连锁、终端店、订奶上户、经销商等多种渠道。2015 年至 2018年，包括商超、连锁、订奶入户、社会团购等在内的直销渠道销售占比稳中有升。新希望乳业不断探索适合新消费场景和消费习惯的新兴渠道，建立了自媒体平台，并通过线上互动“粉丝节”微商城等方式，积累线上用户数量，作为线下销售渠道的有效补充。
5.规模优势
新希望乳业目前旗下拥有专门的乳制品生产企业 13 家，产品销售覆盖了国内绝大多数地区，截至 2018 年 12 月 31 日，公司总资产规模达到 42.41 亿元，2018年度实现营业收入 49.72 亿元，具有一定的规模竞争优势。
七、投资收购并购
十余年来，新希望乳业并购了数十家企业，其中很多家子公司为地方性老牌乳企。如今新希望乳业所拥有的35家控股子公司，均实现了成功整合的目标，取得了良好的经营业绩。
新乳业一直致力于整合西南、华东、华南地区的区域乳企，先后收购了苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等地方乳企，试图以收购的企业为基础，在当地加强布局低温奶产业链，以低温奶为依托与蒙牛、伊利的常温奶争夺区域城市的市场。
拟以7.09亿元认购及购买现代牧业5.95亿股股份。本次交易完成后，新乳业将以9.28%的持股比例成为现代牧业第二大股东。现代牧业是国内优质奶源的头部企业，新希望乳业是以“鲜战略”为核心价值的城市型乳企联合体，两者的强强联合，致力于促进奶业上下游产业协同发展。这就像是打通了人体的任督二脉，打破了养殖和加工的利益隔阂，共同发展新鲜乳制品，双方携手在造福更多消费的同时，也将为推动中国奶业竞争力提升提供更加有力的结构性保障。
显然，新希望乳业的雄心或许更大。早在2001年，新希望集团开始谋划乳业业务时，集团董事长刘永好就将其定位为一支乳企联合体，确立了通过并购、联姻、整合区域型乳企，实现规模化扩张的思路。
八、 竞争市场分析
新希望发力全国鲜奶市场，从行业的角度也意味着，此前以光明、三元为代表的新鲜奶阵营新增猛将，未来与伊利、蒙牛为代表的常温奶阵营格局也将由此前的2:2演变成3:2。
凡事说来容易做来难。在乳业升级进程中，拥有一席之地并不是一件简单的事情。纵观国内的乳业格局，伊利、蒙牛“双雄”领跑，以新希望乳业为代表的区域性乳企又该如何凭借产业、产品实现突围呢？
从2001年开始，新乳业通过并购的方式进入乳业行业。目前国内乳业两极化趋势明显，相对于伊利和蒙牛而言，区域乳企的体量差距较大，在全国化竞争中对抗两大巨头在品牌和资金上都不占优势。
与乳业“双雄”相比，区域性乳企往往在区域市场拥有相对独立的销售网络，以及一定的品牌优势，依靠供应链优势成为“地头蛇”。区域乳企经过多年发展，在当地有很强的地缘性优势，在区域市场上并不输给伊利和蒙牛，每一个区域乳企做到10亿～20亿元的体量并非不可能，通过整合依然有做大的可能性。
新乳业目前在西南优势明显，部分分布是在华东和华中地区。巴氏奶的龙头企业是光明乳业，具有竞争力的是新乳业。其上市融资完之后，很有可能会并购区域龙头巴氏奶企业，也有可能会在上游的养殖和冷链体系板块上持续加码。
新希望乳业股份有限公司是中国第四大的综合乳制品供应商，在西南、中南、华北、华东拥有12家乳制品企业。旗下的四川华西、阳坪乳业、昆明雪兰乳业、云南蝶泉乳业、青岛琴牌乳业、杭州双峰乳业、安徽白帝乳业、河北天香乳业等品牌已是当地消费者的首选品牌，成为区域市场的领导者。
九、 公司未来发展
“独弦不成音，独木不成林”。乳品行业是一个共同体，中国乳企要想走得更远、更久，需要协同产业链共同发展，需要乳品行业抱团发展。
2019 年，新希望乳业将继续秉承“世界级品质牛奶，领鲜美好生活”的使命，以科技创新为引领，打造用户体验更优的鲜生活营养生态链，更好地回馈消费者、员工、股东和社会。2019 年，新希望乳业计划实现营业收入同比增长 14% 以上，净利润同比提高。
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